投资界乃至社会常识都把黄金当作不确定时期的重要对冲工具。但这种情况形成的原因尚不完全清楚。人们往往会将黄金视为避风港——永远不会失去它的价值，然而，在过去几个时期却并非如此。

次贷危机时期的黄金

有人可能会说，次贷危机始于2007年8月，当时LIBOR利差飙升。

为了使银行间贷款市场的流动性正常化，美联储下调了利率，并动用多种机制来提供流动性。黄金市场(GLD)的直接反应是上涨。

大多数人认为这是资金纷纷涌向避险资产。不过，也不妨将此视为供应与需求的再平衡。随着美联储降息并注入流动性，黄金相对于货币总量变得越来越稀缺，因而价值上升。

到2008年初交易员开始评估货币政策正常化的可能性时，金价开始下跌，直到2008年10月。在此过程中，金价回吐了之前大部分的涨幅。

雷曼兄弟在2008年9月申请了破产保护，然而，从图2可以看到，这一次并没有出现预期中的资金立即寻求避险的情况。直到11月金价才形成2008年低点。图3可能有助于解释这种现象。

雷曼兄弟的破产带来了新的流动性问题。这意味着美联储需要作出应对。价值6000亿美元的机构抵押贷款支持证券(MBS)购买计划以及定期资产支持证券贷款工具(TALF)(只列举了一部分举措)使得货币总量显著增长。在Nelson Alves看来，这是触动金价真正的因素。从那时起，金价不断攀升，直至2011年。

投资黄金的理由

上述事实似乎的确表明黄金表现与动荡时期密切相关。然而，黄金之所以有价值，是因为它是一种稀缺商品，短期内供应很难增加。还有其他因素(比如传统)，也在推升需求方面起到一定作用。但Alves认为，最重要的因素在于货币宽松，而货币宽松往往伴随着不确定性和危机。因此，会有其他商品和货币表现出类似的行为和功能，以及作为价值储存手段。黄金只是其中之一。另一方面，在没有印钞的情况下，即使在经济困难时期，黄金也可能表现不佳。最后，从长期来看，正如2011年所见，黄金供应也发挥了作用。如果金价上涨到足以引发淘金热的程度，生产商将开始搜寻新的金矿，市场最终将会供过于求。

随着流通中的货币增多，头脑最清醒的人会追逐那些仍受供应限制的资产。黄金正是其中之一。这也解释了为什么金价有时会在不确定性引发事件后下跌。另一方面，黄金往往会对印钞政策决定作出反应。

何去何从

Alves指出，目前正在经历另一个繁荣与萧条的周期，并且正在走向萧条的阶段。然而，依然缺乏一个主要基于信贷的资产价格飙涨的欣快时刻。虽然杠杆融资、高收益率债、甚至科技股都有可能实现这一点，但这尚未成为现实。

萧条迟早会来临，时间会证明一切。不过，可以肯定的是，某种形式的印钞将随之而来。在这种情境下，黄金似乎有望兴盛起来。此外，像巴里克和纽蒙特等金矿股也可能趁势而上。