美国国债收益率曲线随美联储转鸽出现倒挂，这通常被视为经济衰退的预兆。

10年期与3个月期美国国债收益率之差上周五跌至2007年以来最低水平。

长债收益率跌破短债收益率的事实令投资者感到不安。标普500指数上周五创下1月以来最大跌幅。

的确，过去七次经济衰退发生之前收益率曲线都出现了倒挂，包括大萧条。但Sunshine Profits的Arkadiusz Sieron指出，尽管收益率曲线倒挂在预报经济衰退方面相对可靠，但仍会产生一些误报(例如1966年末)。

此外，由于国际资本流动和量化宽松，如今决定收益率差的根本决定因素与过去几十年的决定因素存在重大差异。也就是说，如果没有央行资产购买(日本央行和欧洲央行仍在买入或将到期证券再投资于新债)，收益率曲线将走陡，而非预示衰退。

然而，最重要的最近收益率曲线倒挂背后的原因。收益率曲线可能会因短期利率高企或长期利率低企而出现倒挂。从历史上看，当美联储通过提高短期利率——在某一时刻触发经济衰退——来收紧货币政策时，收益率曲线就会倒挂。

美联储在上周三会议结束后暗示将在更长时间内暂停进一步收紧政策(今年可能不会加息)，并宣布最早在9月份结束缩表。美联储此举令市场感到担忧并下调了对未来经济增长的展望。因此，长期利率下降。毕竟，如果美联储真能看清形势并且变得更加鸽派，那么投资者最好从风险资产中抽身，将资金配置到美国国债(或黄金等其它避险资产)。

换句话说，当美联储提高短期利率以对抗通胀时，最近的收益率曲线倒挂并不符合经典案例。这也是为什么Sieron认为收益率曲线已经失去了一些预测能力的原因。贵金属投资者在投资决策时应考虑到这一点。

Sieron称，收益率曲线已然倒挂这点很重要，应该会增添对经济衰退的担忧，短期内这会令黄金受益。不过，这一影响可能是暂时的，因为失业率等其它经济衰退指标并没有发出警讯，现在就按下恐慌按钮可能还为时过早。

他指出，以下两种情况的其中之一是真实存在的：

一是鲍威尔犯了个错误，他想取悦华尔街，但他过于温和，引发了不必要的担忧。当美联储意识到错误时，将会调整立场让市场平静下来。如此一来，对黄金的利好影响就将消失。

二是美联储知道一些外界不知道的事。如果美联储真的认为经济衰退即将来临，那么黄金吸引力可能会持续更长时间。然而，考虑到美国经济的稳健状况，鲍威尔和他的同事更有可能注意到一些可怕的事——但这些事正在美国以外的地区展开，例如欧元区或中国。在这种情况下，黄金仍可能受益于避险需求，但美元升值将限制金价涨幅。

综上，Sieron认为金价很可能在短期内上涨，今年表现或优于2018年。但在美国经济衰退发生之前，黄金应该不会走高。现在预测仍为时过早，因而中期看涨黄金的投资者应当按兵不动，密切关注形势发展。一旦收益率持续倒挂并且其它衰退指标也亮起红灯，就将改变立场。