2018年，美元一枝独秀。不过2019年，局势可能不同了。

贝莱德全球首席投资策略师Richard Turnill日前撰文表示，美元前景相对平衡。一方面美元相对其他发达市场货币将较为强势（下图绿色货币），另一方面美元相对高收益的新兴市场货币将较为疲软（下图紫色货币）。

他分析指出，今年美元的弹性令一些投资者感到意外。通常而言，市场风险偏好上升，美国经济增长放缓以及美联储暂停收紧货币政策等因素都会对美元产生负面影响。

不过，导致美联储决定暂停加息的相同因素也使其他央行的立场更为鸽派。美元今年依然是收益最高的发达市场货币，并支持美元今年适度升值。

（2019年美元相对其他货币前景展望，图片来源：贝莱德，点此轻松关注拉米消息公众号，获取更多精彩内容~）

稳定的美元意味着什么？

Turnill表示，自2018年初以来，美元是贸易加权后的G10货币中收益最高的货币，这导致了套息交易的“复活”。

投资者借入收益较低的货币，如欧元或日元，再投资收益较高的货币，如美元和新兴市场货币，从而赚得收益率的差额。不过Turnill指出，由于一些投资者对冲他们的美元敞口，因而损失了其中一些套利获利的部分。

他认为，这个趋势是短期内货币波动的一个关键驱动因素。因为美联储可能在今年上半年暂停加息，而且他预计其他发达市场央行也将保持温和态度。

稳定的美元有利于新兴市场货币

由于美元更为稳定，全球经济虽在放缓但仍在增长，Turnill看好今年的新兴市场资产。

首先，稳定的美元消除了新兴市场经济体因汇率波动而出现巨额外债负担的关键性风险。由于许多新兴市场国家以美元借款，美元走强会将增加他们的借贷成本，从而收紧新兴市场的金融环境。

其次，稳定的美元减少了新兴市场货币敞口的风险。从历史数据来看，这对新兴市场本币债券投资者来说，是波动性的一个较大的来源。这呼应了近期他对新兴市场债券采取平衡策略的建议，同时增加本币和硬通货（如美元）的风险敞口。

投资建议

Turnill看好以本币和硬通货计价的新兴市场债券，并增持新兴市场股票。他指出，当新兴市场货币升值时，新兴市场资产总体上表现较好。

不过，如果美联储恢复收紧货币政策的时间早于市场预期，美元将因此走强，这对新兴市场来说是一个较大的风险。

总的来说他认为，短期内美元相对大多数发达市场货币将走强，但是美元相对新兴市场货币将走弱。全球增长以及全球局势的不确定性使长期前景不甚明朗。

如果市场整体出现对经济衰退的担忧，或是全球局势更趋紧张，被视为是避险货币的美元将因此走强。不过长期而言，目前美元相对较高的估值将限制其上涨的空间。衡量货币价值的关键性指标，贸易加权后美元的实际有效汇率大约比其20年平均值高出一个标准差。